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外匯占款
央行收購外匯資產(chǎn)而投放的貨幣
外匯占款（Funds outstanding for foreign exchange）是指本國中央銀行收購外匯資產(chǎn)而相應投放的本國貨幣。由于人民幣是非自由兌換貨幣，外資引入后需兌換成人民幣才能進(jìn)入流通使用，國家為了外資換匯要投入大量的資金，需要國家用本國貨幣購買(mǎi)外匯，因此增加了“貨幣供給”，從而形成了外匯占款。
狹義的外匯指的是以外國貨幣表示的，為各國普遍接受的，可用于國際間債權債務(wù)結算的各種支付手段。它必須具備三個(gè)特點(diǎn)：可支付性(必須以外國貨幣表示的資產(chǎn))、可獲得性(必須是在國外能夠得到補償的債權)和可換性(必須是可以自由兌換為其他支付手段的外幣資產(chǎn))。
基本信息
| 中文名 | 外匯占款 |
| 外文名 | Funds outstanding for foreign exchange |
| 釋義 | 本國中央銀行收購外匯資產(chǎn)而相應投放的本國貨幣 |
| 特點(diǎn) | 可支付性等 |
| 解釋 | 中央銀行收購外匯而投放本國貨幣 |
類(lèi)型
銀行購買(mǎi)外匯形成本幣投放，所購買(mǎi)的外匯資產(chǎn)構成銀行的外匯儲備。由于銀行結售匯制由銀行柜臺結售匯市場(chǎng)和銀行間外匯市場(chǎng)兩層市場(chǎng)體系組成，兩個(gè)市場(chǎng)上外匯供求都存在管制剛性。
因而外匯占款也就相應具有兩種含義:
一是中央銀行在銀行間外匯市場(chǎng)中收購外匯所形成的人民幣投放;
二是統一考慮銀行柜臺市場(chǎng)與銀行間外匯市場(chǎng)兩個(gè)市場(chǎng)的整個(gè)銀行體系(包括央行和商業(yè)銀行)收購外匯所形成的向實(shí)體經(jīng)濟的人民幣資金投放。
其中前一種外匯占款屬于央行購匯行為，反映在"中央銀行資產(chǎn)負債表"中。后一種外匯占款屬于整個(gè)銀行體系(包括中央銀行與商業(yè)銀行)的購匯行為，反映在"全部金融機構人民幣信貸收支表"中。與兩種含義的外匯占款相對應，在嚴格的銀行結售匯制度下，中央銀行收購外匯資產(chǎn)形成中央銀行所持有的外匯儲備，而整個(gè)銀行體系收購外匯資產(chǎn)形成全社會(huì )的外匯儲備。全社會(huì )的外匯儲備變化反映在"國際收支平衡表"中"儲備資產(chǎn)"下的"外匯"一項。我們日常所說(shuō)的外匯儲備是全社會(huì )的外匯儲備。
兩種含義的外匯占款對國內的人民幣貨幣、資金各有不同的影響。
具體表現為:
2、整個(gè)銀行體系購匯→形成全社會(huì )外匯儲備→形成社會(huì )資金投放。
增長(cháng)原因
外匯占款與貸款增速
也就是說(shuō)，貨幣供給有兩部分來(lái)源：
一是國內銀行體系總信貸(PSBR—GP+LP)；
二是國外凈資產(chǎn)的改變（NF），國外凈資產(chǎn)是導致基礎貨幣變化的重要因素。
國外凈資產(chǎn)由外匯、黃金占款和中央銀行在國際金融機構的凈資產(chǎn)構成。其中，外匯、黃金占款是中央銀行用基礎貨幣收購的，收購外匯所產(chǎn)生的基礎貨幣稱(chēng)為外匯占款。國內也有人認為外匯占款是指國外凈資產(chǎn)改變而產(chǎn)生的貨幣供給，通過(guò)上述分析可知該定義不十分準確。
中國外匯占款的不斷增長(cháng)主要緣于兩方面：
一方面是近年來(lái)我國外貿和外商直接投資增長(cháng)較快，企業(yè)不斷地將外匯出售給商業(yè)銀行以換取人民幣，商業(yè)銀行又不得不將大量外匯出售給央行以換取人民幣，導致外匯占款大幅增加。
另一方面是由于國際熱錢(qián)的流入。隨著(zhù)我國資本項目的開(kāi)放程度日益加深，近年來(lái)，國際熱錢(qián)持續流入我國的資本市場(chǎng)（如股市、匯市），為保持匯率穩定，國家必須購買(mǎi)交易市場(chǎng)上溢出的外匯，在外匯管理局賬目上的對應反映就是外匯占款，近年來(lái)中央銀行為收購熱錢(qián)已付出上萬(wàn)億元的人民幣資金。
問(wèn)題分析
金融機構存貸比不斷上升
外匯占款具體的關(guān)系鏈為：國際收支順差一國外凈資產(chǎn)增加一外匯儲備增加一外匯占款增加一基礎貨幣增加一貨幣供應量增加。應該指出的是，這個(gè)過(guò)程中貨幣供應量的增加是被動(dòng)的。我國外匯占款逐漸增多，并成為引人關(guān)注的問(wèn)題，主要經(jīng)過(guò)以下幾個(gè)過(guò)程。
首先，外匯占款問(wèn)題的產(chǎn)生與人民幣匯率形成機制密切相關(guān)。1994年實(shí)行與市場(chǎng)接軌的單一匯率制，人民幣匯率一次性下調近50%，人民幣的貶值在經(jīng)過(guò)短暫的J曲線(xiàn)效應后促進(jìn)了出口的增加，當年出口增加31.9%，匯率下調，使得外匯更值錢(qián)，加上中國經(jīng)濟的高速發(fā)展和巨大的潛在順差需求的吸引，外資大量涌入，使外匯的供給大于需求，從而為外匯占款問(wèn)題的產(chǎn)生埋下了伏筆。
其次，1994年匯率并軌，對人民幣實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制度．但東亞金融危機之后，出于規避外匯風(fēng)險、維持金融體系平穩運行的目的，我國貨幣當局實(shí)際上將人民幣釘住了美元，實(shí)行了事實(shí)上的釘住匯率制．1999年IMF也正式將人民幣匯率列入釘住匯率類(lèi)．為了維持人民幣釘住美元的匯率制度，中國人民銀行必須在外匯市場(chǎng)上購入外匯，同時(shí)強制結售匯制度使中央銀行只能在外匯市場(chǎng)上處于被動(dòng)的地位，不得不購入多余的外匯，外匯占款問(wèn)題隨之產(chǎn)生。
再次，自2000年開(kāi)始，我國外匯儲備急速增長(cháng)，外匯占款問(wèn)題進(jìn)一步擴大．其一是隨著(zhù)我國的良好經(jīng)濟增長(cháng)勢頭，外商投資逐漸增多，2003、2004年的投資額分別為：535.05億美元、610億美元。其二，隨著(zhù)我國經(jīng)濟實(shí)力的增強，出口產(chǎn)品結構逐步優(yōu)化，對外貿易順差持續增大。
最后，從2003年開(kāi)始，先是以日本，其次是以美國為首的國外集團對人民幣升值施加壓力，使國外投機資金大量涌入，以期人民幣升值獲利。這些因素導致外匯儲備快速增長(cháng)。截至2005年6月末，我國外匯儲備已達7110億美元。與此同時(shí)，外匯占款大幅增長(cháng)，外匯占款問(wèn)題也就隨之產(chǎn)生了。
影響
對貨幣政策的影響
貨幣政策最終目標的實(shí)現依賴(lài)于適宜的政策中介目標和有效的政策工具與傳導機制。當外匯占款達到一定規模時(shí)，現有的貨幣政策體系就可能出現一些問(wèn)題：
1. 貨幣政策的中介目標
外匯占款
2.貨幣政策工具
傳統的貨幣政策操作主要靠公開(kāi)市場(chǎng)的操作、貼現率、法定準備金三大政策工具。中央銀行根據經(jīng)濟的發(fā)展，靈活運用這些貨幣政策工具，保持了貨幣信貸平穩增長(cháng)。八次降息，二次下降和一次上調存款準備金率，取消貸款規?？刂?，增加再貸款和再貼現，通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作投入基礎貨幣等等。當然貨幣政策的傳導主要是通過(guò)銀行的信貸體系來(lái)實(shí)現。但由于利率沒(méi)有市場(chǎng)化，銀行公司化變革尚未完成，信貸體系傳導貨幣政策的效果大打折扣。 1994年以來(lái)，外匯占款逐年增加，為了減少外匯占款對于基礎貨幣投放的影響，避免貨幣供給量大幅增加而帶來(lái)國內通貨膨脹的壓力和實(shí)際匯率的升值，央行不得不采取措施沖銷(xiāo)外匯儲備的流入。即當外匯市場(chǎng)出現供求不平衡時(shí)，中央銀行買(mǎi)入或賣(mài)出外匯，從而相應地投放或收回基礎貨幣。1997年以前央行的對沖手段主要是收回對商業(yè)銀行的再貸款。1997年后央行開(kāi)始采用公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)沖銷(xiāo)外匯占款，并且事實(shí)上，公開(kāi)市場(chǎng)操作已成為我國最主要的貨幣政策工具。
但作為公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)主要工具的國債，中國國債的期限較長(cháng)，品種不多，使公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)缺乏載體，市場(chǎng)的交易量小，所以中央銀行利用對沖手段維持合適的貨幣供應量的余地也越來(lái)越小。有數據為證，自2003年2月10日以來(lái)，為保持基礎貨幣的平穩增長(cháng)和貨幣市場(chǎng)利率的相對穩定，央行在公開(kāi)市場(chǎng)連續進(jìn)行了20次的正回購操作，回籠基礎貨幣量總額達2140億元。但隨著(zhù)操作次數的頻繁，央行到去年底手持的大約2863億元的國債面值，除去20次正回購占用部分，目前國債余額只為原來(lái)的四分之一，繼續進(jìn)行正回購操作的空間已經(jīng)不大，回購的力度不斷減弱。而3月末M2余額高達19.4萬(wàn)億元，同比增長(cháng)18.5%；國家外匯儲備余額3160億元，同比增長(cháng)38.8%，貨幣供應量充足有余，資金回籠的任務(wù)仍然艱巨。為確保貨幣政策的有效傳導，繼續回籠基礎貨幣，對沖快速增長(cháng)的外匯占款（為支持經(jīng)濟增長(cháng)，2001年以來(lái)央行不斷通過(guò)外匯占款方式增加基礎貨幣投放。央行在2002年4月22日試點(diǎn)的基礎上，開(kāi)始正式發(fā)行央行票據，通過(guò)央行票據實(shí)施正回購的功能?？梢哉J為，外匯占款的不斷增長(cháng)在一定程度上推進(jìn)了央行貨幣政策工具的創(chuàng )新。
3.外匯占款成為基礎貨幣投放的主渠道
金融機構存貸比不斷上升
我國中央銀行投放基礎貨幣的途徑，一是再貸款，二是再貼現，三是財政借透支，四是外匯占款。改革開(kāi)放相當長(cháng)一段時(shí)期以來(lái)，再貸款和財政借透支是我國基礎貨幣投放的主渠道。但從1995年起，情況發(fā)生了變化：一是隨著(zhù)1995年《中國人民銀行法》的頒布與實(shí)施，人民銀行與財政的借透支關(guān)系中斷，財政借透支已不是基礎貨幣投放主渠道，二是外匯占款在基礎貨幣投放中的比重逐漸增加。1994年以來(lái)，中國國際收支實(shí)現了雙順差。一般來(lái)說(shuō)，國際收支順差，本幣必然產(chǎn)生升值趨勢。但是為了維護人民幣對美元匯率的穩定，央行只好大量地買(mǎi)進(jìn)美元。但是外匯儲備的增加直接導致了外匯占款的增加。外匯占款成為基礎貨幣供應的重要渠道。有數字證明，1994年以來(lái)外匯儲備的連續大幅增加使基礎貨幣投放對外匯占款的依賴(lài)性增強，1994年至1997年間，一半以上的基礎貨幣是通過(guò)外匯占款的形式投放出去的。1998年外匯儲備增幅的急速下降導致基礎貨幣投放阻滯，1998年2月，出現了基礎貨幣減少6億元的現象。1998年5月26日，中央銀行開(kāi)始恢復于1997年停止的國債回購公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)，政策調整的速度滯后了一個(gè)多季度。剔除存款準備金制度改革這一因素，1998年基礎貨幣增加3323億元，比1997年少增加482億元，廣義貨幣M2增長(cháng)15.3%，增幅比1997年下降2個(gè)百分點(diǎn)。由于外匯占款的急劇減少導致的基礎貨幣少增在一定程度上加劇了通貨緊縮。1999年開(kāi)始，針對1998年外匯儲備和外匯占款增長(cháng)速度迅速下降的情況，中央銀行加大了投放基礎貨幣的力度，例如1999年外匯占款增加了1013億元，而1998年外匯占款僅增加440億元。（參見(jiàn)下表）2000年后外匯占款穩步增加。
表11994-2002年外匯占款變動(dòng)表
外匯占款
資料來(lái)源：
2、2001年、2002年數據來(lái)自人民銀行2001年、2002年貨幣政策執行報告。
可以看出外匯占款已成為我國基礎貨幣投放的主渠道之一。隨著(zhù)我國銀行存款的增加，再貸款的作用逐步降低，同時(shí)外匯占款相對于其他一些貨幣投放方式的重要性也處于上升中，這些其他貨幣投放方式包括調整存款準備金、貨幣市場(chǎng)的公開(kāi)市場(chǎng)運作等。其中存款準備金的調整由于不能經(jīng)常性地運用，而國內債券市場(chǎng)的規模較小和發(fā)育程度較低等也削弱了公開(kāi)市場(chǎng)運作的有效性。所以根據以上對若干貨幣投放渠道的分析可以認為，未來(lái)我國貨幣供給中外匯占款將繼續充當主要角色。
由再貸款渠道投放的基礎貨幣，必須經(jīng)由以下環(huán)節才能產(chǎn)生派生存款：再貸款 →商業(yè)銀行對企業(yè)貸款→企業(yè)借款轉為存款→創(chuàng )造派生存款。
采取措施抑制外匯占款
5.貨幣投向發(fā)生變化
通過(guò)外匯占款投放的基礎貨幣的投向具有單一性，在銀行進(jìn)行結匯時(shí)，貨幣的投放是這部分外匯收入的持有者，因此在地區上主要流向外匯供求順差的地區，在行業(yè)上主要流向出口部門(mén)。而在經(jīng)濟生活中，這些出口外向型的企業(yè)資金遠遠比其他企業(yè)充裕。并且在外匯占款急劇上升的同時(shí)，央行會(huì )通過(guò)收縮再貸款等方式對沖，其他企業(yè)得到資金的可能性進(jìn)一步下降，從而承擔了部分的對沖成本。這樣中央銀行的貨幣政策傳導機制發(fā)生了改變，廣大的非外向型企業(yè)仍然存在資金不足的問(wèn)題。外匯占款的增加對產(chǎn)業(yè)結構的影響：
外匯占款的增加對我國的產(chǎn)業(yè)結構產(chǎn)生了很大的影響。由于結售匯制度的存在，隨著(zhù)外匯占款的逐漸增加使得我國外向型企業(yè)較容易通過(guò)結匯獲得充裕的人民幣資金，從而這些企業(yè)的發(fā)展條件相對較為寬松，這對其生產(chǎn)有較大的促進(jìn)作用。主要表現在以下幾個(gè)方面。
首先是技術(shù)人員、勞動(dòng)力更進(jìn)一步向外向型企業(yè)轉移。這是因為內向型企業(yè)由于資金不足，開(kāi)工率低，對勞動(dòng)力的需求日趨減少，大量技術(shù)人員下崗，而外向型企業(yè)由于資金相對比較充裕，仍有擴大生產(chǎn)的勢態(tài)，這勢必促進(jìn)技術(shù)人員和勞動(dòng)力向外向型企業(yè)流動(dòng)。
其次是大量的原材料向外貿部門(mén)轉移。外向型企業(yè)有較充裕的資金，可以在生產(chǎn)資料市場(chǎng)上處于主導地位，為其及時(shí)低價(jià)的購買(mǎi)原材料與機器設備創(chuàng )造了良好的資金環(huán)境。較低的成本又加強了外向型企業(yè)產(chǎn)品的競爭力，創(chuàng )造更高的利潤．這就形成了一個(gè)良性循環(huán)，使得外向型企業(yè)得到了更長(cháng)足的發(fā)展．我國外向型部門(mén)主要是外商投資企業(yè)從事的加工貿易。而加工貿易的發(fā)展，一方面，造成我國貿易依存度過(guò)高，致使我國外貿出口缺乏持續增長(cháng)的潛力；另一方面，沖擊了國內相關(guān)原料工業(yè)的發(fā)展，不利于帶動(dòng)國內產(chǎn)業(yè)結構的升級。在加工貿易方面，外商投資企業(yè)完全掌握市場(chǎng)和銷(xiāo)售渠道，嚴密控制關(guān)鍵技術(shù)，把技術(shù)和產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)能力大多留在境外，而中方只參與簡(jiǎn)單的加工裝配環(huán)節。
此外，還有些外商投資企業(yè)甚至將技術(shù)水平低、環(huán)境污染嚴重的工業(yè)轉移到我國生產(chǎn)，給我國的環(huán)境帶來(lái)災害性的后果．加工貿易以外商投資企業(yè)而非國有企業(yè)為經(jīng)營(yíng)主體的格局，造成我國原有的大工業(yè)基礎和技術(shù)基礎不能充分發(fā)揮作用，這也延滯了整個(gè)加工貿易的升級和國內配套程度的提高，從而延緩了加工貿易對產(chǎn)業(yè)結構的帶動(dòng)作用。
應對策略
1.適度刺激進(jìn)口需求
增加社會(huì )供給中央銀行應根據國際收支的變化動(dòng)態(tài)，從及時(shí)調節外匯供求出發(fā)，建議國家適當降低關(guān)稅，并在信貸、售匯規定方面進(jìn)行傾斜和導向，通過(guò)有限度地刺激進(jìn)口，增加國內短缺商品的供給，減少外匯占款對中央銀行調控貨幣供應量的壓力，減少社會(huì )貨幣存量，平衡社會(huì )供求。
2. 合理確定外匯儲備水平
目前外匯儲備不斷增加是導致中國外匯占款增加的一個(gè)重要原因，因此應合理確定一個(gè)外匯儲備水平，減輕外匯占款對貨幣供應的沖擊。外匯儲備水平是一個(gè)動(dòng)態(tài)的概念，從理論上講，適量外匯儲備應結合國家宏觀(guān)經(jīng)濟狀況、國際收支結構、貨幣政策與外匯政策對宏觀(guān)經(jīng)濟的調控力度等因素綜合考慮。一般認為，外匯儲備應保持支付三至四個(gè)月的進(jìn)口用匯額和10%左右的外匯債務(wù)償還量。據此認識，目前我國外匯儲備總量已非不足，中央銀行應進(jìn)一步協(xié)調貨幣政策與外匯政策，調節經(jīng)常項目的外匯收支，控制外匯儲備的再增，并充分運用匯率杠桿、利率杠桿、外債統計監測系統、國際收支統計申報體系等宏觀(guān)監控手段，對進(jìn)出口收付匯、外資外債流出入等涉及國家外匯收支變動(dòng)的趨勢進(jìn)行長(cháng)期分析，確定合理的外匯儲備水平。同時(shí)，中央銀行應根據安全、流動(dòng)、增值的原則，加強國家外匯儲備的經(jīng)營(yíng)與管理，以免寶貴的外匯資源閑置。
3. 逐漸擴大持匯企業(yè)范圍和持匯比例
在目前的情況下，盡管完全以自愿結匯取代強制結匯尚缺少一定的可行性，但是可以逐漸擴大持匯企業(yè)的范圍和持匯比例還外匯于民間，從而使過(guò)度向中央銀行傾斜的外匯分布結構逐漸趨向合理。更進(jìn)一步地講，作為一項政策建議，可以考慮將外匯賬戶(hù)中的留匯比例作為一項特殊的貨幣政策調控工具，通過(guò)調節企業(yè)和銀行外匯賬戶(hù)保有外匯的比例，來(lái)控制外匯儲備的總量，從而調控外匯占款的比重，達到調節貨幣供應量的效果。當外匯占款增長(cháng)較快引起貨幣供給壓力上升時(shí)，可以提高民間持匯比例。反之，當需要通過(guò)外匯占款增加貨幣供應量時(shí)，則可以減少民間持匯比例。通過(guò)此項改進(jìn)，有利于將外匯占款調節發(fā)展成為平抑經(jīng)濟波動(dòng)的貨幣政策工具。
4. 加強中央銀行對外匯市場(chǎng)的調控能力
貨幣政策的最終目標是穩定本幣幣值，以促進(jìn)經(jīng)濟發(fā)展。在外匯占款較多的情況下，中央銀行要在發(fā)行央行票據的基礎上，創(chuàng )新外匯占款的對沖工具，同時(shí)注意與其他工具搭配使用。另外要改變中央銀行成為外匯市場(chǎng)主要買(mǎi)方的格局，允許更多的金融機構和外資企業(yè)參與外匯市場(chǎng)，使外匯市場(chǎng)具有廣泛的參與性和高效率的運行機制。
基礎貨幣
特征
基礎貨幣是整個(gè)商業(yè)銀行體系借以創(chuàng )造存款貨幣的基礎，是整個(gè)商業(yè)銀行體系的存款得以倍數擴張的源泉。從質(zhì)上看，基礎貨幣具有幾個(gè)最基本的特征：
一是中央銀行的貨幣性負債，而不是中央銀行資產(chǎn)或非貨幣性負債，是中央銀行通過(guò)自身的資產(chǎn)業(yè)務(wù)供給出來(lái)的；
二是通過(guò)由中央銀行直接控制和調節的變量對它的影響，達到調節和控制供給量的目的；
四是在實(shí)行準備金制度下，基礎貨幣被整個(gè)銀行體系運用的結果，能產(chǎn)生數倍于它自身的量，從來(lái)源上看，基礎貨幣是中央銀行通過(guò)其資產(chǎn)業(yè)務(wù)供給出來(lái)的。
公式
從用途上看，基礎貨幣表現為流通中的現金和商業(yè)銀行的準備金。從數量上看，基礎貨幣由銀行體系的法定準備金、超額準備金、庫存現金以及銀行體系之外的社會(huì )公眾的手持現金等四部分構成。其公式為：基礎貨幣=法定準備金+超額準備金+銀行系統的庫存現金+社會(huì )公眾手持現金
機制
隨著(zhù)外匯占款投放基礎貨幣機制的確立，再貸款才逐漸退出。
“近年來(lái)，適應金融宏觀(guān)調控方式由直接調控轉向間接調控，再貸款所占基礎貨幣的比重逐步下降，結構和投向發(fā)生重要變化?！睆垥曰垡卜Q(chēng)，新增再貸款主要用于促進(jìn)信貸結構調整，引導擴大縣域和“三農”信貸投放。
新增外匯占款增長(cháng)乏力，再貸款能否接替外匯占款，成為基礎貨幣投放的主渠道？
上述未透露姓名的分析師表示，央行投放基礎貨幣的渠道不太可能再走再貸款的路徑，這不是當下的主流做法。再貸款也與實(shí)際經(jīng)濟活動(dòng)較少直接聯(lián)系，是一種純信用性的合約，并帶有一定的信貸分配色彩。
一般而言，央行的基礎貨幣發(fā)行渠道主要有四條：在二級市場(chǎng)上購買(mǎi)國債，這也是央行發(fā)行基礎貨幣最常用的渠道；向金融機構發(fā)放再貸款，包括向金融機構再貼現和向貨幣市場(chǎng)拆入資金；購買(mǎi)黃金(1602.20,-0.20,-0.01%)增加黃金儲備；購買(mǎi)外匯，增加外匯儲備。
一位接近央行的知情人士透露，在二級市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)國債，可能成為央行今后投放基礎貨幣的一個(gè)重要渠道。
而現行的《商業(yè)銀行法》也規定，貨幣政策工具中，央行可以在公開(kāi)市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)國債、其他政府債券和金融債券及外匯。
影響因素
基礎貨幣由現金和存款準備金兩部分構成，其增減變化，通常取決于以下四個(gè)因素：
（1）中央銀行對商業(yè)銀行等金融機構債權的變動(dòng)。這是影響基礎貨幣的最主要因素。一般來(lái)說(shuō)，中央銀行的這一債權增加，意味著(zhù)中央銀行對商業(yè)銀行再貼現或再貸款資產(chǎn)增加，同時(shí)也說(shuō)明通過(guò)商業(yè)銀行注入流通的基礎貨幣增加，這必然引起商業(yè)銀行超額準備金增加，使貨幣供給量得以多倍擴張。相反，如果中央銀行對金融機構的債權減少，就會(huì )使貨幣供應量大幅收縮。通常認為，在市場(chǎng)經(jīng)濟條件下，中央銀行對這部分債權有較強的控制力。
（2）國外凈資產(chǎn)數額。國外凈資產(chǎn)由外匯、黃金占款和中央銀行在國際金融機構的凈資產(chǎn)構成。其中外匯、黃金占款是中央銀行用基礎貨幣來(lái)收購的。一般情況下，若中央銀行不把穩定匯率作為政策目標的話(huà)，則對通過(guò)該項資產(chǎn)業(yè)務(wù)投放的基礎貨幣有較大的主動(dòng)權；否則，中央銀行就會(huì )因為要維持匯率的穩定而被動(dòng)進(jìn)入外匯市場(chǎng)進(jìn)行干預，以平抑匯率，這樣外匯市場(chǎng)的供求狀況對中央銀行的外匯占款有很大影響，造成通過(guò)該渠道投放的基礎貨幣具有相當的被動(dòng)性。
（3）對政府債權凈額。中央銀行對政府債權凈額增加通常由兩條渠道形成：
一是直接認購政府債券；二是貸款給財政以彌補財政赤字。無(wú)論哪條渠道都意味著(zhù)中央銀行通過(guò)財政部門(mén)把基礎貨幣注人了流通領(lǐng)域。例如，我國1995年的財政借款存量為1600多億元，對近幾年的基礎貨幣量產(chǎn)生了一定影響。
（4）其他項目(凈額)。這主要是指固定資產(chǎn)的增減變化以及中央銀行在資金清算過(guò)程中應收應付款的增減變化。它們都會(huì )對基礎貨幣量產(chǎn)生影響
通貨膨脹
我國流動(dòng)性過(guò)剩的問(wèn)題是由多種原因引起的，但是主要還是由于國際雙順差的不斷擴大造成的巨額外匯占款以及央行對此采取的干預措施，導致了貨幣供應量的內生性擴張和商業(yè)銀行信貸投放的結構性失衡。正如上面所分析的，為了防止外匯外逃，央行公開(kāi)收購外匯導致人民幣貨幣政策失去主動(dòng)性。央行發(fā)行的基礎貨幣量嚴重超過(guò)了國民經(jīng)濟正常發(fā)展的所需，從而產(chǎn)生持續的通脹壓力。
外匯占款主要是從三個(gè)方面對物價(jià)指數產(chǎn)生影響：
1、在商品市場(chǎng)中，市場(chǎng)中的交易貨幣量增加，導致通貨膨脹。
2、在貨幣市場(chǎng)方面，隨著(zhù)貨幣供應量的增加，市場(chǎng)利率下降，鼓勵了居民和企業(yè)將儲蓄轉為消費，引起物價(jià)上升，轉向通貨膨脹。
3、在資金市場(chǎng)上，由于貨幣供應量不斷增加引起利率下降，證券價(jià)格隨之上升，從而資金就會(huì )轉向實(shí)物資產(chǎn)投資，則相應的勞動(dòng)需求增加，工人工資增加，進(jìn)而轉化為成本推動(dòng)型通貨膨脹。
但是根據實(shí)際情況，中國面對的通貨膨脹問(wèn)題是實(shí)行新的匯率制度后幾年，這是因為外匯占款導致的通貨膨脹是存在時(shí)滯應的，央行在外匯占款大量增加的年份，通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)出售國債的方法回籠一定量的通過(guò)外匯占款發(fā)行的貨幣，以達到控制貨幣供給量的目的，但隨著(zhù)國債到期日的來(lái)臨，這種物價(jià)上漲的壓力就會(huì )被釋放出來(lái)，這就是外匯占款導致的通貨膨脹的時(shí)滯效應。外匯占款對經(jīng)濟的影響卻不止引起通貨膨脹這么簡(jiǎn)單，還會(huì )導致貨幣政策的畸形和貨幣投放的區域性和結構性失衡。央行通過(guò)發(fā)行國債的公開(kāi)市場(chǎng)操作來(lái)降低外匯占款對流動(dòng)性的影響，會(huì )導致市場(chǎng)利率的上升和商業(yè)銀行可貸資金的減少。商業(yè)銀行面對有限的資源，都傾向于物流、貿易、來(lái)料加工等這些風(fēng)險低資金回收周期短的行業(yè)。但是對于需要重點(diǎn)發(fā)展的機械重工業(yè)企業(yè)就會(huì )惜貸，由此造成貨幣投放的結構性失衡。
新聞
外匯占款近4年來(lái)首降
數據10月負增長(cháng)
人民銀行昨日公布的數據顯示， 10月份中國外匯占款負增長(cháng)248.92億元，為2008年1月份至今近4年來(lái)的首次負增長(cháng)。這增加了流動(dòng)性緊張局面，或加速貨幣政策調整，下調存準的可能性加大。
數據顯示，截至10月末，中國外匯占款總額為254869.31億元，而9月末為255118.23億元。
此前，3月份中國新增外匯占款達4079億元，創(chuàng )出今年迄今為止月度外匯占款增量的高點(diǎn)；今年8月，新增外匯占款曾從7月份的2195.64億元大幅增加至3769.4億元，但9月份的新增額降至2472.63億元。
外匯占款是央行收購外匯資產(chǎn)而相應投放的本國貨幣，外匯占款的增多，將直接增加基礎貨幣量，并通過(guò)貨幣乘數效應，使得流通中的人民幣迅速增多。經(jīng)濟學(xué)家一般以外匯占款與貿易順差和實(shí)際使用外資間的差額作為衡量熱錢(qián)入境規模的主要參數。
探因
3.是美元流動(dòng)性緊張的體現
利得財富研究中心宏觀(guān)分析師杜征征表示，10月避險情緒有所回落，美元指數從近80的高點(diǎn)回落至76左右，但對歐債危機未來(lái)預期的情緒并沒(méi)有實(shí)質(zhì)性回落，因此部分資金從中國撤出，回流本國。此外，國內經(jīng)濟增速的持續下行，緊縮政策對實(shí)體經(jīng)濟的影響逐漸顯現；國內房地產(chǎn)市場(chǎng)的拐點(diǎn)或將到來(lái)等，都可能引發(fā)了資金的流出。
金融問(wèn)題專(zhuān)家、京華智庫研究員趙慶明分析這與國際上看空中國經(jīng)濟，尤其是9月末香港人民幣無(wú)本金交割遠期合約（NDF）報價(jià)出現逆轉等因素有關(guān)。但趙慶明認為，外匯占款減少未必全是熱錢(qián)流出，“貿易項下外匯凈收入減少、對外直接投資增加、其他項下流入減少或流出增加等都是可能性的因素?！?/span>
2.與人民幣貶值預期有關(guān)
興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委表示，這與近一段時(shí)間的國際資本看空、做空中國以及人民幣貶值預期有關(guān)。因對中國經(jīng)濟增長(cháng)“硬著(zhù)陸”、地方債風(fēng)險的擔憂(yōu)，國際資本可能正流向信托網(wǎng)尋求避險，而人民幣在海外市場(chǎng)的貶值預期使得一些投機資本逃離中國。
3.是美元流動(dòng)性緊張的體現
對外經(jīng)濟貿易大學(xué)金融學(xué)院院長(cháng)、京華智庫研究員丁志杰指出，從9月底至10月初，歐美債務(wù)危機蔓延，全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，全球資金回流美元和美元資產(chǎn)的趨勢明顯?？梢钥闯?，美元開(kāi)盤(pán)后，盤(pán)中總是沖高，這意味著(zhù)全球對美元的需求量很大。而對于中國的企業(yè)來(lái)說(shuō)，為了平倉手上到期的美元頭寸也需要大量美元，因此，從10月來(lái)看，央行在市場(chǎng)上很可能是凈投放外匯。此次外匯占款負增長(cháng)是美元流動(dòng)性緊張的體現。
影響
貨幣總投放量受影響有限
魯政委表示，“此次外匯占款規模只下降了200多億元，與之前幾乎每月都增加兩三千億相比，根本不算什么，不會(huì )對貨幣總投放量構成較大影響?！?/span>
貨幣政策獲更大調整空間
魯政委認為，總體看，貨幣條件并不會(huì )因為外匯占款的減少而發(fā)生大的變化，年底前不會(huì )下調存款準備金率，年內仍是諸如略微增加信貸額度、調整動(dòng)態(tài)差別準備金率參數、減少公開(kāi)市場(chǎng)回籠量為主的“微調”。
杜征征指出，由于當前貨幣政策的主要任務(wù)是防通脹、對沖多余流動(dòng)性以及防止系統性風(fēng)險的出現，外匯占款的負增長(cháng)，給予了貨幣政策更多的操作空間，預計定向放松仍會(huì )持續一段時(shí)間。
農業(yè)銀行戰略規劃部宏觀(guān)經(jīng)濟研究員付兵濤表示，目前下調存款準備金的可能性已經(jīng)比較大，但新增外匯占款轉負不足以支持存款準備金率馬上下調。央行會(huì )繼續對貨幣政策進(jìn)行微調，通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)凈投放等方式緩解流動(dòng)性壓力。
流動(dòng)性壓力凸顯
據WIND統計，11月份票據正回購到期資金3250億元，加之12月公開(kāi)市場(chǎng)到期量會(huì )進(jìn)入“冷冬”，僅有250億到期量，公開(kāi)市場(chǎng)在短期內很難繼續維持凈投放。在這種情況下，外匯占款出現超預期下滑，加之中小銀行還面臨補繳保證金存款準備金，流動(dòng)性壓力將會(huì )凸顯。
趙慶明指出，其實(shí)央行外匯占款少增、不增甚至凈減少，從央行貨幣政策操作角度看是求之不得的事。過(guò)去幾年央行發(fā)行創(chuàng )造性地推出和發(fā)行央票、不斷上調存款準備金率，主要是為了對沖外匯占款，保持流動(dòng)性的相對穩定。
參考資料
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外匯占款數據不一的核心 · 新浪財經(jīng)[引用日期2016-01-20]
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外匯占款零增長(cháng)下 降準不會(huì )只出現一次！ · 騰訊財經(jīng)[引用日期2016-01-20]
[3]
央行外匯占款四連降 · 搜狐財經(jīng)[引用日期2016-01-20]
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一文看懂外匯占款 · 網(wǎng)易財經(jīng)[引用日期2016-01-20]
[5]
金融機構外匯占款重回升勢 · 人民網(wǎng)[引用日期2016-01-20]
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